時間:2016-10-11
【市場綜述】
上證綜指假期前一周漲幅-0.96%，深成指漲幅-0.4%，創(chuàng)業(yè)板漲幅-0.31%，行業(yè)漲幅前三為煤炭(31.44%)、家電(1.39%)和地產(chǎn)(0.81%)；漲幅后三為旅游(-3.45%)、建筑(3.40%)和國防軍工(-1.72%)。
假期海外市場整體穩(wěn)定，除美、德股市小幅下跌外，其他市場普遍上漲，預計對A股沖擊較?。浩渲惺苡率紫鄬Α坝裁摎W”的表態(tài)以及歐央行逐步縮減資產(chǎn)購買規(guī)模的討論影響，十一假期英鎊和黃金大跌，超市場預期。而美國9月新增非農(nóng)就業(yè)雖然略低預期，但8月就業(yè)有所上修，整體就業(yè)依然平穩(wěn)，美國12月加息的概率已升至65%。近期歐美長期國債利率均大幅上升約20bp，反映了對全球流動性拐點的擔心。
國內(nèi)方面，假期國內(nèi)21個城市密集出臺限購政策，貨幣短緊長松，短期利于A股市場，中期難改震蕩格局：1、國慶期間包括北京、上海等在內(nèi)的21個一二線城市出臺了地產(chǎn)調控政策，大幅提高了限購或者限貸標準。歷史看限購和A股市場走勢沒有必然聯(lián)系，相反和貨幣政策關系緊密；2、貨幣政策短期難以再度寬松，流動性改善空間不大：9月外匯儲備下降188億美元，比前兩月流出的速度稍有加快，而央行行長周小川表示經(jīng)濟指標有回升跡象，將會對信貸增長有所控制，這意味著降準或繼續(xù)延后，而逆回購期限的拉長也意味著短期資金成本的上升。3、國內(nèi)短期經(jīng)濟企穩(wěn)，中期有待觀察：9月PMI持平于50.4，指向制造業(yè)景氣保持平穩(wěn)。中觀行業(yè)中，地產(chǎn)銷量和發(fā)電耗煤增速在9月及十一期間均保持同比正增，十一黃金周期間旅游和零售增速與去年同期基本持平，均意味著經(jīng)濟短期依然穩(wěn)定，但房地產(chǎn)限購政策可能導致經(jīng)濟下行壓力增大。
【東海美麗中國（本基金基金經(jīng)理：胡德軍）】
節(jié)前一周東海美麗中國漲幅-0.90%，倉位相對穩(wěn)定，近期配置上主要仍以抗風險的藍籌為主。展望本周，近期A股市場窄幅震蕩，波動率大幅降低，建議繼續(xù)重個股而輕指數(shù)；預計本周市場關注焦點為地產(chǎn)調控對A股市場的影響，對此我們傾向于認為調控可能影響房價的短期上漲的速率，但中期看很難出現(xiàn)長周期向下的拐點。從歷史的基本面上看，地產(chǎn)調控對股市的影響程度取決于對經(jīng)濟增長的拖累程度，同時更關鍵是看貨幣政策會否配套收緊。回顧2000年后前三輪地產(chǎn)調控，第一、二輪地產(chǎn)調控開始時，股市趨勢未受到明顯影響，直到調控后期貨幣政策收緊，經(jīng)濟增速放緩，股市下跌。而第三輪地產(chǎn)調控，因為沒有伴隨出現(xiàn)貨幣政策收緊，整個調控周期，股市未受太大影響。因此樓市調控短期影響中性，但未來貨幣政策走向將直接影響A股市場情緒，值得重點關注。
下周看點：中國9月貿(mào)易賬，中國9月CPI、PPI同比；美國9月就業(yè)市場狀況指數(shù)(LMCI)，美國9月PPI環(huán)比；歐元區(qū)8月工業(yè)產(chǎn)出同比，德國10月ZEW經(jīng)濟現(xiàn)況指數(shù)。
【東海社會安全（本基金基金經(jīng)理：杜斌）】
本周（9月26日——9月30日）中證安全指數(shù)探底反彈，周收盤2859.03點，較前周下跌1.00%，周內(nèi)振幅為3.05%，周成交金額514億元，較前周成交額564億元小幅縮減。
因外圍亞太股市前周五普遍下挫，上周一A股打破橫盤整理的格局，跟隨下跌，之后運行修復反彈。但市場的謹慎情緒尚未改變，成交量創(chuàng)出熔斷以來地量水平，成交量的持續(xù)低迷制約了股指反彈的高度。
節(jié)后消息面方面：10月1日人民幣將正式加入SDR，將間接增強海外投資者配置人民幣資產(chǎn)的積極性，有助于維持匯率穩(wěn)定，也有利于人民幣計價資產(chǎn)的穩(wěn)定；其次深港通10月底正式測試及相關細節(jié)即將公布；10月份將召開十八屆6中全會，將定調未來經(jīng)濟改革和經(jīng)濟轉型的方向；同時MSCI是否再度啟動將A股納入其中，將在10月份再次確定；這些都有助于股市的短期穩(wěn)定。
資金方面，近期內(nèi)A股資金流出大于流入，這也是市場低迷的核心原因。近期產(chǎn)業(yè)資本在二級市場表現(xiàn)出凈減持狀態(tài)；另一方面，港股的賺錢以及低估值效應，驅動內(nèi)地資金不斷南下。
國慶期間，對股市最重大的影響是樓市調控政策頻出，9月30日晚北京市政府出臺一系列房地產(chǎn)調控措施，之后二線城市紛紛跟進房地產(chǎn)調控措施，天津、蘇州、成都、鄭州、無錫、濟南、合肥、武漢、深圳、廣州、佛山、南寧、南京、廈門、珠海、東莞陸續(xù)發(fā)布新的樓市調控政策，多地重啟限購限貸。A 股估值將受益于房地產(chǎn)資金擠出，在當前的低利率環(huán)境下，A股整體估值水平偏低，資金面凈流出的局面將逐步得到改善。
節(jié)后A股步入四季度行情，美聯(lián)儲9月議息決議按兵不動，之前的加息預期略有修正，至12月份再次議息有一段真空期。隨著第三批PPP項目將公布，ppp概念板塊在經(jīng)歷前期的充分調整后，我們預計4季度有望再次發(fā)力成為引領大盤上行的熱點。同時4季度，創(chuàng)業(yè)板大概率將成為深港通受益對象。創(chuàng)業(yè)板是代表中國未來新經(jīng)濟的全新投資機會；同時其中一些新興行業(yè)也是港股市場所欠缺的標的，尤其是新興產(chǎn)業(yè)的幾個方向，如企業(yè)級互聯(lián)網(wǎng)、信息安全產(chǎn)業(yè)、人工智能等創(chuàng)新技術將大概率吸引增量資金的關注。預計4季度中證安全指數(shù)仍將大概率繼續(xù)保持對主板的強勢
【債市觀察（東海祥瑞基金基金經(jīng)理：祝鴻玲）】
本周公開市場逆回購到期規(guī)模較大，央行進行了部分對沖操作，公開市場實現(xiàn)凈回籠。本周央行進行了14天和28天的逆回購，有意引導機構降低杠桿操作，但也顯示出了維穩(wěn)資金面的政策方向。本周貨幣市場資金價格先上后下，其中短端1天和7天分均上周上行21BP和25BP至2.34%和2.58%，中長端14天和1M分別較上周上行24BP和下行6BP至2.76%和2.76%。債市收益率有所下行，其中國債1年、3年、5年、7年、10年分別收于2.16%、2.41%、2.55%、2.74%和2.73%，分別較上周持平、上行1BP、持平、下行1BP和持平；1年、3年、5年、7年的2A+企業(yè)債分別收于3.04%、3.18%、3.45%和3.66%，分別較上周上行2BP、下行4BP、3BP和1BP。
本周我們在東海祥瑞債基的操作上根據(jù)市場節(jié)奏進行了積極的加倉和換倉，隨著十一長假期間國內(nèi)房地產(chǎn)限購政策的出臺，對后期債市收益率下行形成一定的利好推動，但仍然注意政策層面去杠桿的調控思路，我們的總體策略上仍以相對穩(wěn)健的方向為主，并將結合市場短期的調整方向及時調整倉位。本周東海祥瑞A凈值為1.009，與上周持平；東海祥瑞C凈值為1.005，與上周持平。
目前中長期宏觀經(jīng)濟基本面依然相對弱勢，貨幣政策和財政和財政政策預計將繼續(xù)保持寬松的基調，這為債市行情的進一步長期演繹提供了較好的基本面背景。由于國際政治和經(jīng)濟形勢的錯綜變化，預計后期財政政策力度會進一步加大?；谏鲜龇治?，我們將采取穩(wěn)健的操作策略，主要投資于優(yōu)質行業(yè)的高評級的債券，操作上也會相對平穩(wěn)，爭取為客戶創(chuàng)造安全穩(wěn)定的收益回報。
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