基金經(jīng)理一周視點（20180807）
時間:2018-08-07
上證綜指本周大跌4.63%，行業(yè)漲幅前三為銀行(-2.33%)、采掘(-2.61%)和農(nóng)林牧漁(-3.28%)；漲幅后三為電子(-8.80%)、國防軍工(-9.20%)和家用電器(-10.02%）。截至8月2日周四，融資融券余額8877.93億，較上周下降0.52%。央行本周共有4筆逆回購到期，總額為2100億元；公開市場凈回籠2100億元。截至2018年8月3日，R007本周下跌47.00BP至2.33%，SHIB0R隔夜利率下跌43.50BP至1.849%；長三角和珠三角票據(jù)直貼利率本周都下降，長三角下跌20.00BP至3.25%，珠三角下跌20.00BP至3.30%；期限利差本周漲11.33BP至0.73%；信用利差下跌2.07BP至1.03%。
宏觀方面，國外：周二公布美國6月個人消費支出(PCE)環(huán)比0.4%，與預期值持平，低于前值0.5%；周三公布美國7月ADP就業(yè)人數(shù)變動21.9萬人，高于預期值18.6萬人和前值17.7萬人；美國7月Markit制造業(yè)PMI終值55.3，低于預期值和前值55.5；美國7月ISM制造業(yè)指數(shù)58.1，低于預期值59.3和前值60.2； 周四公布美國FOMC利率決策(上限)2%，與預期值和前值持平；美國6月工廠訂單環(huán)比0.7%，與預期值持平，高于前值0.4%； 周五公布美國7月失業(yè)率3.9%，與預期值持平，低于前值4%；歐元區(qū)7月消費者信心指數(shù)終值-0.6，與預期值和前值持平； 歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI終值55.1，與預期值和前值持平；周四公布英國央行政策利率0.75%，與預期值持平，高于前值0.5%。國內(nèi)：2018年7月份，中國制造業(yè)PMI為51.2%，比上月回落0.3個百分點，高于臨界點，制造業(yè)繼續(xù)保持增長態(tài)勢；中國7月官方非制造業(yè)PMI54，不及預期值54.9和前值55。中國2018年7月財新制造業(yè)PMI終值為50.8，不及預期值50.9和前值51；中國7月財新綜合PMI52.3，不及前值53。
本周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括： 中國7月CPI同比、PPI同比；美國7月CPI環(huán)比、PPI環(huán)比；英國二季度GDP同比初值；日本二季度實際GDP季環(huán)比初值；日本6月貿(mào)易帳。
中共中央政治局 7 月 31 日召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作。對經(jīng)濟的定調(diào)由“好轉(zhuǎn)”切換為“穩(wěn)中有變”，下半年任務首先強調(diào)“保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展”，與四月份會議“首先要全力打好’三大攻堅戰(zhàn)’”形成鮮明對比。決策層在總體大方向上對于當前中國經(jīng)濟形勢判斷由“好轉(zhuǎn)”切換為“穩(wěn)中有變”，決定了未來中國經(jīng)濟政策的大的方向性的走勢。當前“三去一降一補”中的重心是補短板，“補短板”放到了供給側(cè)改革更加靠前的優(yōu)先位置，去杠桿要把握好力度和節(jié)奏。會議指出“把補短板作為當前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點任務”，“堅定做好去杠桿工作，把握好力度和節(jié)奏，協(xié)調(diào)好各項政策出臺時機”。補短板的方向是基建領(lǐng)域，這是對國務院常務會議保障在建基建項目的進一步確認。貨幣政策從“穩(wěn)健中性”到“穩(wěn)健”，此次政治局會議提出，“堅持實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性”“要把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕?！彼脑路莸恼尉謺h表述為：“保持貨幣政策穩(wěn)健中性，注重引導預期”，且并沒有提及流動性充裕。
中央政治局會議穩(wěn)經(jīng)濟基調(diào)進一步確認信用緩和。符合我們之前判斷貨幣寬松政策將會慢慢讓位于信用緩和政策，信用緩和將成為下一階段政策發(fā)力的重點。因此短期看貨幣政策中性的政策取向沒有變化，從中期投資策略看，2018年市場風格預計更加均衡，內(nèi)需將成為國內(nèi)市場關(guān)注焦點，美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費和創(chuàng)新板塊，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
2018年8月1日，美國貿(mào)易代表處發(fā)表聲明，考慮將此前計劃對2000億美元中國商品加收關(guān)稅的稅率從10%提高到25%，同時將接受公眾書面意見的征詢期從8月30日延長至9月6日。至此，美國目前已經(jīng)或計劃對中國2500億美元商品加收25%的關(guān)稅，金額約占美國2017年自中國進口額（5055億美元）的一半。
2018年8月3號，商務部發(fā)布會對自美進口的600億美元商品分四檔稅率加征關(guān)稅，是針對美方之前說的對中國2000億的對美出口商品加10%的關(guān)稅，以及星期三川普剛提出的，把這2000億的關(guān)稅稅率由10%提高到25%。
中美貿(mào)易戰(zhàn)的本質(zhì)是中美長期經(jīng)濟博弈乃至大國戰(zhàn)略地位博弈，是今后很長時期的常態(tài)。由于沒有任何歷史經(jīng)驗可以借鑒和推演，市場很可能將這個長期問題的風險在短期內(nèi)放大。短期從市場看，市場對“利空因素”可能已過度反應，目前已經(jīng)處于估值底部，靜等市場情緒修復。我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產(chǎn)業(yè)在未來的發(fā)展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩(wěn)定。
東海祥龍混合基金截止2018年8月3日基金凈值為0.8833元，目前持有的定向增發(fā)項目包括銀星能源、同力水泥、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，同力水泥于2018年3月2日解禁，長榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁。
二級市場方面，東海祥龍將根據(jù)市場情況擇機進行持有定增股票的減持和二級市場投資。
上周央行在公開市場凈回籠資金，周三跨月后，市場資金面明顯寬松，貨幣市場利率加速下行，其中短端隔夜和7天利率分別較前周下行43BP和24BP至1.82%和2.38%；中長端14天利率較前周下行40BP至2.31%。在寬松的資金面帶動下，短端利率債收益率繼續(xù)快速下行，長端利率債收益率則下行較為緩慢，利率曲線明顯陡峭化，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收2.72%、3.04%、3.15%、3.43%和3.46%，分別較前周下行18BP、9BP、12BP、8BP和6BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于3.70%、4.20%、4.58%和4.98%，分別較前周下行31BP、21BP、11BP和13BP。上周東海祥瑞A凈值為1.022，較前周上行0.30%；東海祥瑞C凈值為1.010，較前周上行0.20%。
當前宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)出了較強的韌性，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，我們認為在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，過剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經(jīng)濟基本面環(huán)境。政策方面， 中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，隨著今年以來監(jiān)管政策的逐步落地和貨幣政策邊際調(diào)整方向的確立，債券市場出現(xiàn)了較為確定性的投資機會。預計下半年，財政政策將會發(fā)揮更多的作用，這將有利于整體經(jīng)濟的平穩(wěn)去杠桿和轉(zhuǎn)型，也將對債券市場的穩(wěn)定發(fā)展形成有利支撐。
周刊數(shù)據(jù)截止時間：2018年8月3日
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