時(shí)間:2017-01-03
一、回顧
指數(shù)情況：截至12月26日，本月上證指數(shù)跌3.92%，深成指跌7.07%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌9.58%。板塊方面：跌幅居后五分別為商業(yè)貿(mào)易、化工、國(guó)防軍工、農(nóng)林牧漁和綜合，跌幅分別為-0.35%、-0.89%、-0.98%、-1.21%和-1.76%。
二、分析
12月份的市場(chǎng)表現(xiàn)我們認(rèn)為主要有以下幾個(gè)因素：
1）流動(dòng)性轉(zhuǎn)緊預(yù)期。12月初央行參事盛松成表態(tài)可以加息表明流動(dòng)性有轉(zhuǎn)緊預(yù)期，如果看跡象，其實(shí)從央行年中重啟長(zhǎng)期限回購(gòu)開(kāi)始就已表明貨幣政策轉(zhuǎn)向了。而海外市場(chǎng)負(fù)利率大部分從10月份中下旬已開(kāi)始逐步轉(zhuǎn)正，同時(shí)特朗普上臺(tái)推升通脹預(yù)期+農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革更是助推通脹預(yù)期，因此市場(chǎng)預(yù)期流動(dòng)性有轉(zhuǎn)緊預(yù)期。而債券市場(chǎng)去杠桿導(dǎo)致國(guó)債收益率大幅上揚(yáng)也影響了流動(dòng)性預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好。
2）增量資金投資行為受監(jiān)管。近幾年隨宏觀收益率的下滑，保險(xiǎn)資產(chǎn)運(yùn)用收益率下滑較多，資產(chǎn)荒下加大了權(quán)益市場(chǎng)的投資，從數(shù)據(jù)看，前3季度保險(xiǎn)資金運(yùn)用平均收益率為3.95%遠(yuǎn)低于去年同期的5.92%，但是嚴(yán)監(jiān)管思路限制了增量資金的投資行為，使得市場(chǎng)趨于謹(jǐn)慎。
3）未來(lái)1-2月內(nèi)減持壓力大。16年12月-17年1月定增解禁+IPO解禁等合計(jì)規(guī)模為3515.5億和2543億元，為未來(lái)12各月內(nèi)相對(duì)較高值。解禁股的賣(mài)出對(duì)市場(chǎng)會(huì)形成一定的壓制作用。
三、展望
展望17年1月份，我們認(rèn)為上證指數(shù)將3100左右震蕩，指數(shù)區(qū)間應(yīng)在3000-3200：
1）流動(dòng)性轉(zhuǎn)緊預(yù)期已逐步反應(yīng)在市場(chǎng)價(jià)格中，同時(shí)央行釋放流動(dòng)性+國(guó)海債券蘿卜章事件監(jiān)管當(dāng)局介入解決，我們認(rèn)為流動(dòng)性緊張局面得到一定程度釋放，后續(xù)對(duì)市場(chǎng)的影響應(yīng)偏中性。
2）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)了17年的經(jīng)濟(jì)主旋律，貨幣穩(wěn)健中性、匯率合理均衡，財(cái)政積極，防控風(fēng)險(xiǎn)等確立了穩(wěn)為主基調(diào)，穩(wěn)是大局。同時(shí)也指出了農(nóng)業(yè)供給側(cè)和國(guó)改混改的方向，因此市場(chǎng)一段時(shí)間內(nèi)會(huì)在這兩個(gè)方向中尋找機(jī)會(huì)。
3）但我們認(rèn)為不宜樂(lè)觀，主要是債券去杠桿是一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間的過(guò)程，其對(duì)市場(chǎng)的影響將會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。因此我們認(rèn)為指數(shù)應(yīng)在3000-3200之間波動(dòng)。
指數(shù)3000-3200區(qū)間波動(dòng)內(nèi)，我們看好結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：1）托底主線(xiàn)：PPP，國(guó)改、供給側(cè)改革，債轉(zhuǎn)股；2）成長(zhǎng)：半導(dǎo)體、汽車(chē)產(chǎn)業(yè)、蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥、銅箔、家居；3）低估值藍(lán)籌：金融、建筑、電力、機(jī)場(chǎng)、白電等。
聲明：本文的觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)僅代表作者個(gè)人意見(jiàn)，不代表東海基金管理有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”）立場(chǎng)，也不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議。本公司或本公司相關(guān)機(jī)構(gòu)、雇員或代理人不對(duì)任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。未經(jīng)本公司事先書(shū)面許可，任何人不得將此報(bào)告或其任何部分以任何形式進(jìn)行派發(fā)、復(fù)制、轉(zhuǎn)載或發(fā)布，或?qū)Ρ緦?zhuān)欄內(nèi)容進(jìn)行任何有悖原意的刪節(jié)或修改。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
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