時間:2017-04-05
一、回顧
指數(shù)情況：截至3月31日，上證指數(shù)跌0.59%，深成指漲0.36%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.03%。板塊方面：漲幅居前五分別為家用電器、食品飲料、電子、建筑裝飾和休閑服務，漲幅分別為5.18%、4.13%、3.23%、1.49%和1.43%。
二、分析
3月份指數(shù)總體平穩(wěn)，但市場賺錢效應不強，符合我們原先在2月份展望3月份市場時提出的風險收益比不高特征，3月份申萬28個一級分類行業(yè)中僅5個行業(yè)有超過1%的收益率，18個行業(yè)為負收益，我們分析認為主要原因是：
1）1-2月份的上漲來自風險偏好的提升，來自對改革的預期，來自信貸、固投大幅增長帶來的上市公司業(yè)績增長的預期，隨著行情的演化，其推動力逐步弱化；
2）3月份召開兩會，市場在3月中旬前為維穩(wěn)階段，因此市場風險偏好相對較高一些，隨著兩會結束后，市場重心逐步關注宏觀流動性，由于美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)較好，3月份美聯(lián)儲進行了加息，央行緊隨其后上調了逆回購利率10BP，同時季末MPA考核，因此國內(nèi)宏觀流動性邊際趨緊，壓制了行情。
三、展望
展望4月份，我們認為風險收益比仍不高，行情應是震蕩整固為主，主要理由是：
1）1-2月份市場預期的經(jīng)濟持續(xù)復蘇隨著開工旺季的來臨，相關經(jīng)濟數(shù)據(jù)進入驗證期，我們認為在市場已經(jīng)反應了經(jīng)濟復蘇預期的前提下，后續(xù)市場相關板塊難以大幅上漲，同時前期消費相關行業(yè)由于機構配置風格的轉變，其超額收益也較高，因此市場上行有限。
2）隨著宏觀流動性邊際趨緊后，市場風險偏好將逐步下降；
3）但是我們認為4月份會有主題性機會，如雄安新區(qū)、一帶一路等概念，我們認為相關的主題將會推動指數(shù)脈沖式上漲。
中長期看，我們認為17年的行情在流動性邊際趨緊+改革推動風險偏好上升中變換，兩者強弱對比驅動行情波動，對于來自業(yè)績層面的推動，我們認為由于經(jīng)濟低波動，周期高彈性在16年已有反應，因此17年其影響趨弱。17年行業(yè)配置方面選擇大邏輯清晰的：1）托底主線，PPP，國改、供給側改革，債轉股；2）增長行業(yè)，如食品、家居、醫(yī)藥、汽車制造、電子制造；3）行業(yè)受益于供需好轉的行業(yè)，如純堿、重卡。4）低估值：金融、建筑、電力等。
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